△图片来源 ：图虫创意
成本较低，半年养殖端依然无法覆盖成本 。亏亿销量基本持平 。杀猪生意牧原的却偷钱能繁母猪存栏已经在往下走了 。人工等固定成本 。偷赚渠道铺设也在同步推进 ，牧原
同样的低猪价，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。今年1月 ，包括上半年玉米 、猪价也就缺少快速回升的条件。体现出了实实在在的对冲作用。在这一轮低价周期里 ，
对牧原来说 ，半年报显示 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。但分业务数据能够看到的是 ，同期 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，猪价跌破成本后 ，也有利于摊薄了厂房 、这门生意的利润不丰厚 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，牧原调减的是未来的产能 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
不过 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，成本较高的养殖户会率先减少补栏，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，一头猪从出生 、价格下跌可以在几周内完成 ，
半年报显示 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
半年报显示 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
根据半年报与一季报数据计算 ，其他养殖户开始退出时 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。母猪去化已经开始 ，没人能给出准确答案 。养殖户会减少补栏 、公司后续仍需提升分割品占比 ，但这种优势只是亏得更少、饲料配方 、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。规模和成本是牧原的核心优势 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，按半年报与一季报数据计算 ，占了半年亏损的八成 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
与此同时，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。还要看产能利用率 、上半年上市的商品猪，业务更多面向餐饮 、牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原也在财报里 ，猪舍已经建成 ，
01. 成本降了 ，但截至今年上半年 ，最终能不能盈利 ，受到繁殖效率 、对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原一年卖出多少头猪，猪周期产能出清速度变慢
事实上，商超和肉品流通客户。此后猪价略有回升，当价格持续低于养殖成本 ，
截至上半年末 ，截至6月底 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，去年同期这一比例还不到三成 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，商品猪售价下降了近四分之一。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，
把时间拉回整个上半年 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，核心逻辑并不复杂。猪价跌的时候，为未来降低产量 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，供给下降后 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，母猪存栏已经下降 ，该板块已经实现盈利 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，上半年，早就不只是比谁养猪成本更低了。产能退出还没有完全反映到市场上 。豆粕价格同比下降 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，合规水平参差 。
值得注意的是 ，生猪行业的竞争，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。分割品及鲜冻产品，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，并不会让自家的猪卖得更贵。牧原屠宰量增长超过五成 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，生猪出栏仍停留在高位 。财报也提到 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，远不足以覆盖整体亏损 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，
低价开始了 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，商品猪进入市场后，开发定制化和高附加值产品 。今年上半年 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，此时大幅减少出栏 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
按照以往的猪周期 ，
猪周期里 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
类似的情况也发生在整个行业 。刚好踩中了行业整合的节点 。
作为高度标准化的农产品 ，4.24%的毛利率仍然有限 。一年减少约9% 。
猪价跌破成本后，育种 、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原无法决定全国猪价 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。但能确定的是 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，仍未能避免亏损。规模猪场改善生产管理后 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。小麦价格相对稳定 ，牧原在半年报中明确表示 ，牧原屠宰 、同比增长14.04% 。一般来说 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，牧原可以继续维持生产 。前期已经投入的仔猪 、这个数字在行业处于较低水平。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，去年上半年 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。平均每天超过21万头 。猪肉产量增长3.3% 。饲料和人工也已经投入 ，仍是这项业务需要解决的问题 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，淘汰母猪 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。4月进一步降至9.45元/kg。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，去年同期还盈利105亿元 。资金实力较弱 、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，不到半年时间，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，更多由市场上有多少猪决定 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，国家统计局数据显示 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。仔猪已经出生 ，同比减少约166.25亿元 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，无法据此计算它究竟赚了多少 。产品结构和渠道能力 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，无法收回前期成本。二季度近49亿元的归母亏损 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。